作家：华泰期货

中枢不雅点

阛阓分析

假期后沥青盘面侍从原油回调，由于其弹性相对较小，裂解价差有所确立。但跟着油 价反弹，BU 涨幅也过时于原油。

国内供给：参考百川资讯数据，截止本周国内沥青安设开工率录得 42.38%，环比前一 周回升 0.76%。改日一周，华东地区的镇海真金不怕火葬以及江阴阿尔法诡计 10 月中旬复产沥 青，举座沥青安设开工率或出现小幅加多。

需求：“金九银十”莅临后沥青末端需求侍从季节性改善，但并无特出亮点。改日一周， 华南、西南地区沥青需求有望牢固开释，局部地区有环比改善预期；西北、东北和华 北北部地区气温将捏续下跌，神情慢慢参加结尾阶段，沥青刚性需求有环比下滑预 期；华东、山东、华中地区由于末端资金到位情况仍不足预期，沥青刚性需求改善空间有限。举座来看，沥青需求短期有望捏稳，但也穷乏昭彰的利好。

库存：沥青全齐库存水平仍处于中低位。参考百川资讯数据，截止本周国内沥青真金不怕火厂 库存录得 118.74 万吨，环比前一周加多 0.23%；与此同期沥青社会库存录得 113.18 万 吨，环比前一周下跌 1.42%。

逻辑：国庆假期时辰外洋油价从高位显赫回撤，阛阓启动交往需求走弱的预期。但近 期爆发的巴以冲突使得中东地缘样式更复杂化，地缘溢价显赫攀升。截止当今 Brent 重 新站上 90 好意思元/桶关隘，WTI 也再度毒害 87 好意思元/桶，沥青老本端撑捏也曾存在。

就沥青本人基本面而言，面前并无特出矛盾。一方面，坐褥利润偏弱禁止供应，库存也处于低位；另一方面，末端需求虽受到季节性撑捏，但也莫得显赫的增量预期。面前来看，沥青本人供需驱动弱于老本端，预测 BU 弹性小于原油端（沥青现货弹性小于期货），因此沥青裂解价差/基差与油价走势存在一定负联系关系。辩论到宏不雅与地缘局 势不细目性较大，油价走势也尚不恢弘，短期提议不雅望为主。

计谋

单边中性，短期不雅望为主。

风险

无。